华福证券:予固生堂“买入”评级 目标价57.88港元

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华福证券:予固生堂“买入”评级 目标价57.88港元 第1张

  华福证券发布研究报告称,予固生堂(02273)“买入”评级,考虑到行业景气度较高,调整公司2024/25年归母净利预测为:3.67、4.79亿元(原3.59、4.63亿元),新增2026年归母净利5.93亿元,考虑公司和可比公司的商业模式差异及成长性差异,给予一定估值溢价,目标价57.88港元。

  报告引述公司2023年年报,期内实现营收23.23亿元(+43%),归母净利润2.53亿元(+39.6%),经调净利润3.05亿元(+53.6%),业绩符合此前预期,整体实现高速增长。其中,线下医疗机构实现收入20.37亿元(+49.2%),主要系新收购机构和现有机构业务增长贡献;线上机构实现收入2.86亿元(+10.2%),增长主要系就诊人次增加所致。期内公司实现就诊人次429.7万人次,同比增长45.91%,实现客单价541元,同比基本持平,客户回头率有由2022的64%提升至2023的65.2%

  财务数据方面,2023公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.11%、6.66%、1.10%,分别同比变化-0.65pct、-0.49pct和+0.02pct,实现毛利率30.13%(-0.62pct),实现归母净利率10.86%(-0.42pct),经调整净利率13.13%(+0.09pct)。此外,2023年公司其他收入中包括政府补贴(0.15亿元)和汇兑差异净额(0.13亿元)。

  该行提到,固生堂去年业务版图持续扩张。截止2023/12/31,公司共拥有并经营56家医疗机构,覆盖16座城市,报告期内公司共并购7家线下机构及自建2家线下机构;线上方面,目前公司已与多个第三方线上平台建立合作关系。

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