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白糖： 印度出口问题仍存变数
原糖：出于对印度出口限制的担忧，8月原糖期价由弱转强。据印度糖厂协会（ISMA）的报告，预计2023/24榨季印度产糖量为3618万吨；将有约450万吨糖被转用于乙醇生产；在考虑了转向乙醇生产的糖后，食糖产量约为3168万吨；消费量约为2750万吨；剩余量约420万吨。但此后印度方面表态可能出台限制糖出口的政策，原糖期价因此受到提振。
国内：产区现货报价7400-7440元/吨，较上月上涨230元/吨，配额内进口成本约6510-6540元/吨，进口利润580-640元/吨；配额外进口成本约8340-8370元/吨，内外价差1180-1240元/吨。
进口：2023年1-7月累计进口食糖120.66万吨，同比减少83.79万吨，降幅40.98%。2022/23榨季截至7月累计进口食糖297.86万吨，同比减少89.56万吨，降幅23.12%。
替代品：2023年1-7月累计进口税则号170290项下三类商品104.24万吨，同比增加34.63万吨，增幅49.75%。 2022/23榨季截至7月累计进口122.6万吨。
小结：原糖处于当前巴西供应不断刷新高点与未来印度出口变数的矛盾中。短期巴西压榨正处于高峰期，预计总产量、8月出口都将创新高，但中期围绕北半球产量及印度出口量的担忧仍在，但印度方面政策预计要待11月、12月进一步估产后才有望明朗，因此围绕这个因素的波动仍将持续。国内方面翘尾因素影响下期价表现偏强，未来二次结算等因素将提高糖价重心；利空来自于未来进口预期增强及新糖上市后的保值意愿。总的来看，库存偏低现货价格坚挺提振市场短期情绪，未来价格高度取决于进口补充程度。
风险因素：进口政策；汇率。
棉花：供应端交易题材仍在，郑棉期价继续冲高
1、宏观：美联储加息预期持续变动，国内利好政策频出，宏观层面扰动较大。
2、供应端：美国德州地区干旱逼近历史极值，导致美棉生长状况不断恶化，国内新棉产量降幅或低于此前市场预期。
3、需求端：美国服装零售连续两月同比改善，国内需求端强预期弱现实，驱动力度有限。
4、进出口：进口配额陆续发放，7月棉花、棉纱进口量均环比增加，预计8月到港仍持续增加。
5、库存端：我国棉花库存处于历史同期较低水平，抛储缓解市场对棉花库存担忧，纺织企业产成品库存逐渐去库，库存压力下降。
6、国际市场方面：宏观扰动持续，天气因素升水，推动美棉价格上行。9月美联储将再度召开议息会议，市场对宏观经济数据反应更为敏感，美元指数波动较大，宏观层面的扰动仍在持续。天气层面对美棉生长状况的影响在不断增加，据美国干旱监测中心数据显示，截止8月29日，美棉主产区德州干旱面积占比达98.45%，逼近历史极值，干旱导致美棉生长状况不断恶化，截止8月29日，美棉优良率为33%，位于历史同期低位，美棉差苗率为44%，创下历史同期最高值，作者测算，2023/24年度，美棉产量约300-310万吨左右，与USDA8月报告基本一致，此前市场对USDA8月报告认可程度较低，最终2023/24年度美国新棉产量降幅或超过市场预期，供应端对美棉价格支撑较强，预期未来美国南部干旱程度仍将持续，美棉价格易涨难跌。
7、国内市场方面：供应端减产及抢收预期仍存，需求改善预期较强，市场情绪好转，推动郑棉价格突破前期高位。近期郑棉价格影响因素较多，供应端来看，虽然近期新疆地区调研团调研结果显示，本年度新疆地区新棉产量降幅或低于此前市场预期，但棉花仍在吐絮期，后续天气因素仍存较大变数，减产及抢收预期无法证伪，市场仍在继续交易。需求端来看，市场对“金九银十”需求改善预期较强，但目前改善幅度较为有限，国内纺服消费同比涨幅持续收窄，外销不畅，终端需求较弱，大概率出现“旺季不旺”现状。综合来看，在持仓不断增加及交易题材都有的情况下，郑棉仍存冲高可能，但幅度及持续时间预计有限，整体仍以区间震荡思路对待，关注后续宏观、天气、需求方面的变化。
8、关注：6月美联储议息会议结果、种植期天气情况、下游需求表现
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