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核心观点
公司2023年上半年收入利润双位数增长。公司2023年上半年主营收入19.21亿元，同比上升10.67%；归母净利润3.09亿元，同比上升17.75%；扣非净利润2.82亿元，同比上升10.79%；其中二季度主营收入12.24亿元，同比上升8.17%；单季度归母净利润1.93亿元，同比上升19.12%。
公司经营稳健，成本费用管控良好。报告期内公司毛利率31.56%，同比基本持平。销售费用率同比持平，管理费用率同比提升0.73pct，研发费用率同比减少0.83pct，三项费用率总体基本持平。公司经营性活动现金流净额同比增加4.3亿元，公司积极落实销售回款。公司新建射频集成电路产业化项目逐步落地，在建工程较去年期末减少5.1亿元，公司已搬入新基地办公，新基地具备多条智能化产线，产能及生产效率将大幅改善。
持续深耕T/R组件新技术创新，民品应用不断拓展。公司具备W波段及以下频段的T/R组件研制能力，是国内面向军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件平台；持续推进T/R组件设计数字化转型，在W波段有源相控微系统、低剖面宽带毫米波数字阵列不断突破关键技术。民品侧，公司是5G基站头部企业射频模块及芯片核心供应商，产品与海外厂商同平台竞争处于国际先进水平，所积累射频技术在终端侧不断扩展，控制类多个射频开关及DiFEM相关芯片亦开始量产交付；并开发完成WiFi、手机PA等产品。
国防军工投入稳健增长，通信卫星首星成功发射。根据2023年度政府预算报告，2023年度我国安排国防预算支出1.58万亿元，比上年执行数增长7.2%（增幅比2022年上调0.1pct）。根据智研咨询预测，2025年我国军用雷达市场规模有望超570亿元，2015-2025年10年复合增长率高达11.5%。通信卫星方面，今年7月9日，我国成功发射首颗卫星互联网技术试验卫星，为卫星互联网技术进入商用试运行奠定重要基础。我国卫星互联网已规划12992颗通信卫星，发展空间广阔。公司作为雷达射频芯片厂商有望受益。
风险提示：新技术发展不及预期；市场竞争恶化；军方项目回款慢影响业绩。
投资建议：近半年军品及民品投资承压，公司在今年4月底股东大会上对营收预算进行调整，预计今年营收同比增长15%以上，根据行业变化我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为6.6/8.6/11.2亿元（前期盈利预测分别为7.3/9.9/13.2亿元），当前股价对应PE分别为58/45/34X，维持“增持”评级。